Россия успешно справилась с самой мощной в истории волной санкций, введенных против нее в прошлом году рядом стран. Главной фундаментальной причиной этого стал в целом рыночный характер российской экономики и высокая адаптивность российского бизнеса. Об этом, а также о поисках источников роста говорится в докладе «Экономика России под санкциями: от адаптации к устойчивому росту» (под редакцией Льва Якобсона и Натальи Акиндиновой), подготовленного к XXIV Ясинской (Апрельской) международной научной конференции НИУ ВШЭ.

• Весной 2022 года траектория развития российской экономики изменилась, пишут исследователи. Первоначально этот процесс складывался из защитных реакций государства и бизнеса на шоки, источником которых явилось беспрецедентно мощное и консолидированное санкционное давление. Реакции на них оказались в целом успешными, продемонстрировав компетентность предпринимателей и эффективность действий государственных органов.

  Главной фундаментальной причиной относительно небольшого падения ВВП стал в целом рыночный характер российской экономики и высокая адаптивность российского бизнеса. В условиях гибкости цен и при наличии ранее накопленных запасов импортной продукции предприятия смогли довольно оперативно наработать новые хозяйственные связи внутри страны и на внешнем рынке взамен утраченных. Со стороны государства этому способствовало некоторое смягчение регулирования (в частности, разрешение параллельного импорта).

  Вторым фактором стал масштабный бюджетный стимул со стороны правительства. Согласно плану в 2022 году расходы федерального бюджета должны были составить 23,7 трлн руб, а фактически выросли до 31,1 трлн руб, таким образом дополнительно в экономику поступило из бюджета более 7,4 трлн руб, или 5,1% ВВП, дополнительный прирост ресурсов предприятий за счет введения отсрочки по страховым взносам во втором и третьем кварталах 2022 года составил еще 0,5% ВВП.

  К концу 2022 года производство с поправкой на сезонность стабилизировалось или даже частично, или полностью восстановилось практически по всем позициям, которые пострадали в результате введения санкций. Это означает, что российская промышленность в целом адаптируется к санкциям, введенным к настоящему времени.

• Преимуществом России является протяженная граница со странами, которые не присоединились к санкциям, что ограничило их эффект. Для дальнейшей же адаптации необходимо развивать альтернативные маршруты экспортных поставок и расширять практики параллельного импорта, говорится в докладе.

  Начиная со второй половины 2022 года, после смягчения денежно кредитной политики и понимания долгосрочности санкций эмитентами, рублевый долговой рынок работал в усиленном режиме, отмечается в докладе. Основным источником его восстановления стали бумаги с рейтингами выше BBB+ по национальной рейтинговой шкале. Это связано с тем, что высококачественные эмитенты при закрытых внешних источниках финансирования перешли на выпуск рублевых инструментов. За 12 месяцев 2022 года (без учета выпуска структурных бумаг и секъюритизованных выпусков) около 90% проведенных сделок было обеспечено эмитентами с рейтингом инвестиционного уровня (из которых более 60% имели рейтинги ААА).

  При этом, большая часть новых рыночных размещений в 2023 году будет представлено корпоративными облигациями с инвестиционными рейтингами, отмечают исследователи. Так, около 4,5-4,9 млрд рублей новых сделок будет обеспечено эмитентами с инвестиционными рейтингами, из которых 3,5-4 млрд рублей будут иметь рейтинги не ниже А по национальным шкалам для Российской Федерации. Этому будет способствовать «предпочтения качеству» - кредитные спреды по облигациям «умеренного» и «низкого» кредитного качества после расширения в 2022 году вряд ли значительно сократятся, считают эксперты.

  Помимо облигационных займов необходимым условием роста крупных инвестиций в нынешних условиях являются специальные формы долгосрочного финансирования на базе банковского кредита. В разные периоды 2017-2021 гг. крупнейшие компании имели приемлемую кредитную нагрузку (в среднем, отношение долга к EBITDA 1,7-2,6), реинвестируют порядка 50% EBITDA и имеют значительные балансы денежных средств. Более половины рынка крупных кредитов в 2021-2022 гг. заняли крупномасштабные сделки проектного финансирования.

  Применение инструментов синдицированного финансирования для адаптации российских компаний к постсанкционным изменениям имеет хорошие перспективы. Средний срок синдицированных кредитов на рынке составляет 10–15 лет. Изменению профиля рынка способствовали совершенствование нормативно-правовой базы, появление Фабрики проектного финансирования ВЭБ.РФ, улучшение качества кредитной документации.

  Для повышения же привлекательности частных сбережений на внутреннем рынке в финансовом регулировании и бизнес-стратегиях предлагается реализовать подход, условно называемый «индивидуализации портфелей частных инвесторов». Он дает возможность формировать портфели с учетом индивидуального риск-профиля и предпочтений каждого инвестора за счет осознанного отбора финансовых инструментов разных поставщиков на конкурентной основе.

  Инструментами реализации этого подхода могут стать широкая диверсификация индивидуальных портфелей, инвестиции в открытые и биржевые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и применение факторных инвестиционных стратегий, позволяющих существенно улучшить параметры доходности-риска доступных частному инвестору ПИФов, отмечают эксперты.

  Аккредитация журналистов – по ссылке.

  Генеральные информационные партнеры XXIV Ясинской международной конференции: телеканал «Россия 24», NEWS.ru, Business FM.

  Международный информационный партнер: Радио Sputnik.

• Информационные партнеры: «Российская газета», Общественное телевидение России, «Мел», Парламентская газета, «Учительская газета», Сноб, Полит.Ру, Naked Science, телеграм-канал «Научно-образовательная политика», телеграм-канал «Небрехня», телеграм-канал «Наука и университеты», AllDaily, InScience.News, Indicator.Ru, Ридус, журнал «Стратегия», телеканал ПРО БИЗНЕС, «Вестник Кавказа», телеграм-канал «Университеты РФ», «Экономика и жизнь», Агентство социальной информации, «Образование.Пресс», «Бизнес и общество».

Справочно

ЯМНК – крупнейшее мероприятие по числу участников и представительству исследовательского сообщества междисциплинарных конференций по общественным наукам. Ежегодно в конференции принимают участие более 1700 человек, которые участвуют в обсуждении широкого круга актуальных проблем экономического и социального развития страны.

Фото: Unsplash; Pexels