Почему инвесторы выбирают стартапы?

2020 год еще раз подтвердил: кризис — время возможностей. Мы наблюдали и стремительный рост рынков, и взлеты отдельных компаний. В мире инвестиций наблюдается неожиданное оживление. Оказалось, что, несмотря на коронакризис, у людей и компаний довольно много свободных средств, и они стали больше инвестировать, в том числе в стартапы. Инвесторов не пугает даже то, что большинство фирм прогорает. О том, почему и по каким критериям инвесторы выбирают стартапы, нам рассказал основатель краудлендинговой платформы «Джетленд» Роман Хорошев.

История развития стартапов

— Инвестировать в стартапы стало популярно в США в начале 1980-х годов, когда появилось большое число технологических компаний, таких как Apple, Microsoft и др. Этот этап начался с развитием компьютерной индустрии, а потом усилился с ростом Интернета. В Калифорнии, центре технологического развития, стал появляться венчурный капитал. Это высокорисковые инвестиции с высокой вероятностью провала и доходностью, которая иногда может составлять 1000% годовых.

Такая высокая доходность стала привлекать инвесторов, их не пугало, что 90% стартапов не стали крупными компаниями, а половина умирала, так ничего и не создав. Только 10% превращались во что-то значимое и доходили до этапа ликвидности, до закрытия сделки со стратегическим инвестором либо до выхода на публичный рынок.

Если говорить про Россию, только к 2010 году стали появляться бизнес-ангелы и инвестиционные венчурные фонды. Первыми стартапами были «ВКонтакте», «Одноклассники», «Авито», «Яндекс». Большое количество инвесторов стали вкладывать и присматриваться к новым игрокам рынка.

Надо понимать, что путь инвестора идет через накопление богатства, потом он смотрит на другие инструменты, которые повышают его доходность. Затем начинает смотреть не только в сторону локального рынка, а выходить на мировые рынки и только потом приходит к венчурному инвестированию.

Сейчас вновь продолжается активное развитие, которое было замедлено в 2014 году. Идет вторая фаза и, возможно, она превратится в бум. Прежде всего, это связано с тем, что «выросло» большое количество инвесторов.

Вторая причина в том, что стоимость денег снизилась после кризиса 2007 года. Ликвидность существенно уменьшила доходность по консервативным инструментам. По некоторым облигациям, таких стран как Германия и Швейцария, доходность может быть отрицательной, чего не было за всю историю. То же самое наблюдается в России: ключевая ставка снизилась до рекордно низкого значения, также уменьшились ставки по депозитам и по облигациям в рублях. Инвесторы начинают смотреть на другие инструменты, на то, где можно заработать даже с учетом существенного риска.

Минусы инвестирования в стартапы

Минусов много. Первый — это очень высокий риск. Если инвестировать в 10 стартапов, то на начальном этапе 8 будет закрыто, и только 2 станут чем-то значимым. В то же время у опытного инвестора из 10 инвестиций может быть больше половины успешных, и в венчурном бизнесе это считается невероятной удачей.

Самый главный минус: можно остаться без капитала, что практически нереально при любых других инструментах, кроме пирамид. В акциях, если портфель диверсифицирован, то практически невозможно потерять больше 30–50% капитала, и то это происходит лишь в моменты краха. Все инструменты предполагают даже в самом худшем случае просадку на 10–30%. В венчурных инвестициях есть риск потерять все.

Второй минус — необходимость иметь большой капитал. Если у вас, например, 1 млн рублей, то, чтобы составить диверсифицированный портфель, вам придется инвестировать в 10 компаний по 100 тысяч рублей. Это не те деньги, ради которых стартапы будут привлекать инвестора. Минимальный чек — около 1 млн рублей, минимум за который можно купить 20% доли в перспективном проекте.

Таким образом, чтобы составить минимальный диверсифицированный портфель, нужно 10 млн рублей капитала, который аллоцирован исключительно на венчурах. Если нужна широкая диверсификация, то капитал должен быть от 50 млн рублей. В связи с этим венчурные инвестиции многим недоступны. Либо необходимо рисковать и инвестировать в меньшее количество стартапов, но и тогда вероятность того, что инвестор сможет вырастить «единорога» (компанию с капитализацией более $1 млрд), не очень высокая.

Третий минус — сложность управления. Надо понимать, что стартапы основывают обычно люди амбициозные, которые знают, что делать. В таких проектах инвестору обычно сложно управлять процессами и менять условия.

Четвертый минус — трудности юридического оформления. Если мы говорим про США, то там все сделки можно оформить за один день, даже онлайн. В России пока нет законодательства, которое позволяет быстро и удобно это сделать. ООО как организационно-правовая форма не очень подходит для венчура. Миноритарий, если входит в капитал, может блокировать деятельность компании. Эта защита инвестора, с другой стороны, проблема для основателя.

Пятый минус — это обычно долгосрочный проект. 90% успешных стартапов покупаются кем-то, и ждать можно очень долго. Стартап Elementaree на рынке уже 8 лет, в него инвестировали, но событий ликвидности не произошло. Есть инвесторы, которые вкладывают на год, на два или три, но в большинстве случаев стартап — это длинная, рискованная, сложная инвестиция.

Как найти выгодный проект?

Найти выгодный стартап можно через инновационный центр «Сколково». Российское правительство создает очень полезную экосистему. Стартапы, которые прошли через «Сколково», получают некое подтверждение своей деятельности, успешности команды, вероятности развития на международных рынках.

Стартапы, которые находятся на своей ранней стадии, стоит искать через такие платформы как Angel Invests, AngelList, также можно пойти на обучение в стартап-академию «Сколково» и там познакомиться со стартапами и стать бизнес-ангелом. В Москве проходит большое количество питч-сессий, можно ходить туда и общаться.

Критерии оценки

Первый критерий — динамика роста. Стартап должен показать, что его выручка растет, расходы падают, а доля рынка увеличивается.

Второй фактор — команда. Лучше всего, когда в стартапе есть как минимум два человека, по статистике команды из 2–4 основателей создают самые успешные стартапы. Можно вспомнить Apple — Стива Джобса и Стива Возняка. Один человек не может заниматься всем и быть экспертом по разным направлениям. Один обычно занимается бизнесом, другой — технологиями.

Если у команды есть даже неуспешный опыт создания стартапов, то это, безусловно, плюс для оценки.

Третий фактор: сходится ли юнит-экономика. Маркетинговые затраты на развитие стартапа превышают выручку или наоборот. Если превышают, то это означает, что как бы она ни росла, всегда стоимость привлечения клиента для нее будет больше, чем доход.

Прелесть стартапа в том, что с течением времени маркетинговые затраты либо остаются на том же уровне, либо снижаются. Но обычно они следуют за темпом роста выручки. Собственно говоря, маркетинговые затраты и генерируют эту выручку. Надо внимательно изучить юнит-экономику, оценивать CAC (стоимость привлечения клиента) и LTV (прибыль от пользователя за все время работы с ним).

Преимущества первого хода

Главное преимущество — низкая стоимость. Первые инвесторы в Uber заработали в 400 раз больше на вложенный капитал, это больше 1000% годовых. Так как чек низкий, можно инвестировать в большее количество компаний. Можно найти стартапы, для которых и 300 тысяч будут важны. Даже с капиталом в 5 млн рублей можно собрать пул интересных проектов и заработать.

Венчурные инвестиции важны для экономики всего мира. Корпорации очень сложно создают инновации. И главное для инвестора, средняя доходность венчурных инвестиций существенно превышает вложения в любые другие инструменты.

Так, средняя доходность венчурных фондов США около 25%, это в 3 раза больше, чем по акциям. Такая доходность, несмотря на риск, приводит к тому, что большое количество стартапов привлекает венчурное инвестирование и бизнес-ангелы конкурируют друг с другом за то, чтобы вложить средства.