журнал стратегия

#журнал стратегия

Простор для новых шоков

Какие факторы могут ослабить рост мировой экономики

Олег Шибанов,

профессор финансов РЭШ, академический директор

Центра финансовых инноваций и безналичной экономики

Всемирный Банк и МВФ предполагают, что в ближайшие четыре-пять лет мировая экономика продолжит относительно стабильно расти в среднем на 3-4% с постепенным замедлением как развитых, так и развивающихся стран. Как показывают некоторые исследования, исторически ВБ и МВФ были достаточно оптимистичны по отношению к реальности, и их прогнозы обычно нужно корректировать вниз.

То, что будет происходить в ближайшие годы, связано с фазой цикла, в которой мы находимся, хотя предсказывать поведение экономики США в последнее время особенно сложно. В 2019 году мы окажемся в исторически самом длинном периоде роста ВВП в США длиной 9 лет. Это очень большой период, и очень хочется верить, что ни ФРС, ни президент Трамп не сделают ничего для снижения вероятности такого расширения. Но мировая торговля уже пострадала из-за торговых войн, и дальше они могут отразиться на ней более существенно.

Глобальный структурный кризис, на мой взгляд, завершился в 2015 году, после начала роста в Европе и прохождения пика проблем Греции. К этому моменту мы преодолели основные последствия накопленных до кризиса сложностей. Тем не менее, не все уроки кризиса были выучены, и не факт, что новый кризис не окажется тяжелым для мировой экономики.

Мы видим, что вопросы too big to fail в банковской сфере не были полностью преодолены. В финансовом сообществе есть относительное согласие, что концентрация активов в крупнейших банках не является абсолютно полезной с точки зрения финансовой стабильности. Поэтому увеличение этих активов после 2009 года должно быть сигналом для регуляторов. Концентрация выросла США, Еврозоне и России, хотя в Великобритании и Китае снизилась.

Говорить о полном снятии рисков финансовой нестабильности сложно. Макропруденциальные меры уменьшают зависимость банков от иностранного финансирования за счет увеличения рискованности займов, но переносят риски в реальный сектор; а Базель III пока принят не во всех странах и имеет ограниченное влияние на развивающиеся рынки.

Есть как минимум два глобальных риска. Во-первых, это возможность резкого повышения ставок ФРС, так как инверсия кривой доходности госдолга США, при которой долгосрочные ставки ниже краткосрочных, может быть предшественницей кризиса. Однако, эта возможность в конце 2018 года временно снята с повестки дня, и можно ожидать меньшей опасности с этой стороны. Во-вторых, это риск торговых войн. Если страны начнут увеличивать пошлины, сокращение мировой торговли почти наверняка повлияет на возможности роста мировой экономики.

Есть также локальные, но не менее опасные сюжеты, например, на рынке акций США. Распродажи технологических компаний в ноябре 2018 показали, что инвесторы (как всегда) могут неожиданно и резко поменять свои взгляды на потенциал роста капитализации. Снижение стоимости активов часто сменяется экономическим кризисом.

Еще одна такая локальная история — падение спроса или цен на сырьевые товары. Это особенно актуально после ноября 2018, когда нефтяной рынок сильно просел. Если ОПЕК+ не сможет договориться о снижении добычи, и если Катар с другими странами выйдет из соглашения, то на рынке может произойти еще большее падение — вплоть до колебаний около $45 за баррель, что уже крайне низко для России.

Я не уверен, что мы увидим мировой кризис, если торговые войны не распространятся на остальные страны, кроме США и Китая. Все-таки события типа Великой Депрессии 1930-х и Великой Рецессии 2007-2009 годов случаются редко, поэтому я думаю, что скорее произойдут локальные кризисы. И для России есть простор для внешних шоков, которые могут на нас повлиять — начиная от сырья и заканчивая геополитикой.

анонсы
мероприятий
экономика и бизнес

Правила удаленки: каковы они в вашей компании?

Опытом делятся более 20 фирм

#, , ,
экономика и бизнес

В России дан старт программе ООН SDG Ambition

Это образовательная акселерационная программа для ответственного бизнеса

#,